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晨会聚焦190814重点关注电子行业、金科股份、鹏

  原标题:晨会聚焦190814重点关注电子行业、金科股份、鹏鼎控股、TCL集团、保利地产、恒力石化、金溢科技、再升科技、金蝶国际等

  金科股份(000656)2019年中报点评:净利大增289%,业绩锁定性佳

  鹏鼎控股(002938)2019年中报点评:电子产业核心优质资产,5G射频传输线值得期待

  斗鱼(DOYU.O)2019年中报点评:营收结构稳定,直播及广告均表现亮眼

  TCL集团(000100)2019年中报点评:业绩符合预期,华星优势凸显

  保利地产(600048)2019年中报点评:增长显著,维持“买入”评级

  恒力石化(600346)2019年中报点评:业绩增长超预期,大炼化龙头扬帆起航

  金溢科技(002869)快评:中标OBU大单确认高景气,拟入股标的引入蚂蚁金服加快ETC后市场推广

  金蝶国际(00268.HK)2019年中报点评:估值安全,云业务持续高增长

  2019年7月,PPI同比增速再度进入负增长。回顾历史,我们认为PPI同比负增长是最有可能引发政策宽松的宏观经济变量,重要的宏观变局信号已经出现。当前市场或又正进入新一轮得寻找“政策底”过程之中,而A股的经验显示,一般情况下,“市场底”要在“政策底”之后才出现,过程并不平坦。

  金科股份(000656)2019年中报点评:净利大增289%,业绩锁定性佳

  2018年公司实现营业收入261.1亿元,同比增长67.9%;归母净利润25.9亿元,同比增长288.5%;扣非归母净利润25.8亿元,同比增长330.6%。公司销售显著增长,扩张积极,业绩锁定性佳,预计2019、2020年EPS分别为0.9、1.1元,对应PE分别为6.7、5.5X,维持“买入”评级。

  鹏鼎控股(002938)2019年中报点评:电子产业核心优质资产,5G射频传输线值得期待

  预计公司2019~ 2020年归母净利润30.24/34.57 亿元,预估yoy增速9.1%/11.5%,对应2019-2020年PE 29/25倍,公司作为FPC全球龙头享估值溢价,维持“买入”评级。风险提示 大客户下游销量不及预期,PCB行业需求不及预期。

  TCL集团(000100)2019年半年报点评:业绩符合预期,华星优势凸显

  随着行业的洗牌,竞争格局的优化,华星规模优势和未来增长潜力大,维持盈利预测,按照重组前预计19~21年归母净利润43.16/49.95/57.51亿元,增速24.4%/15.7%/15.1%。预计19/20/21年重组后备考归母净利润29.59/34.77/43.52亿元,备考EPS0.22/0.26/0.32,当前股价对应PE 14.7/12.48/9.97 X。公司估值相对同行业较低,维持“买入”评级。

  2019年上半年公司实现营业收入711.2亿元,同比增长19.5%;归母净利润99.6亿元,同比大增53.3%,与7月19日披露的业绩快报接近,符合预期。公司作为央企龙头,成本优势突出,业绩有保障。预计2019、2020年EPS为1.95、2.30元,对应PE为7.0、5.9x,维持“买入”评级。

  恒力石化(600346)2019年中报点评:业绩增长超预期,大炼化龙头扬帆起航

  金溢科技(002869)快评:中标OBU大单确认高景气,拟入股标的引入蚂蚁金服加快ETC后市场推广

  我们7月策略是《会布局中报行情,结构性机会》,中报预告来看5G无线基站产业链核心公司生益科技、深南电路、沪电股份、飞荣达业绩表现较好,产业已经进入5G业绩释放周期。

  汽车板块月度走势小幅跑赢大盘;乘用车同比降幅收窄;行业相关指标:成本端整体相对较为平稳;投资建议:车市寒冬,把握三条主线。

  斗鱼(DOYU.O)2019年中报点评:营收结构稳定,直播及广告均表现亮眼

  斗鱼以游戏直播为主要内容,汇集大量头部主播及游戏粉丝,是重要的游戏宣发渠道,其流量底盘稳固,但付费渗透率、单用户付费值均存在较大可挖掘空间。同时,游戏直播有望成为新的游戏宣发渠道,斗鱼有望卡位其优质的头部主播及垂直粉丝,提升商业化进程,建议重点关注。

  舜宇光学科技(02382.HK)2019年中报点评:抓住技术升级浪潮业绩稳定增长

  预计2019~2021年公司收入分别为336.4亿元/406.5亿元/495.2亿元,增速分别为29.7%/20.8%/21.8%,2019~2021年利润分别为31.1亿元/38.1亿元/46亿元,增速为25%/22.3%/20.9%。我们遵循资本回报率越高、增长速度越快,市盈率越高的理论。同时考虑公司既有光学镜头、也有摄像模组,具有垂直整合优势;公司在摄像模组国内第一,光学镜头全球第二。给予公司市盈率合理估值范围32-33倍是合理的,2019年的合理价格区间为102 -104港元,维持“增持”评级。

  公司作为国内微玻纤棉及制品的龙头企业,受益行业需求增长,同时内生产能稳步提升助力业绩释放,成长确定性高,预计19-21年EPS分别为0.34/0.44/0.55元/股,对应PE为21.0/16.2/13.0x,继续维持“买入”评级。

  金蝶国际(00268.HK)2019年中报点评:估值安全,云业务持续高增长

  我们估计今年云端收入将超过13亿元,2020年收入将超过20亿元。传统业务的净利润大约为4亿元。按照分部估值,云业务给予13亿元*14倍PS折合185亿元,传统业务给予10倍PE,40亿元,两者合计为225亿元,折合每股7.6元港币。而2020年分部估值,云业务给予20亿元*14倍PS折合280亿元,传统业务给予40亿元估值,合计325亿元,折合每股11元。考虑下半年将逐渐完成对于2020年的估值切换,我们维持金蝶国际的买入评级,合理估值区间9-10港元。

  预计公司19-21年EPS分别为1.11/1.36/1.65元,对应估值28/23/19倍。公司所在行业弱周期稳健增长,未来2-3年逐步进入其产能释放的高峰期,依托跨区域扩张、产品创新&提价能力、整合陶陶居月饼发力等业绩增长持续有支撑和可预期,给予未来6-12个月合理价格38-40元,“买入”评级。

  公司属于低估值二线蓝筹,在企业级网络设备、云桌面、智能POS等细分领域处于市场前列,各项业务稳健发展,呈现百花齐放之势。预计公司2019-2021年实现营业收入分别为110.10/130.15/150.84亿元,归母净利润分别为7.04/8.36/9.55亿元,同比增速为21%/19%/14%,当前股价对应的动态PE分别为22/18/16倍,维持“买入”评级。

  发挥县域优势,存款吸收能力行业领先;借助新技术积极应对竞争,长期优势有望保持;负债优势明显,资产经营稳健;通过多角度估值得出公司合理估值区间4.0~5.0元,相对目前股价有10%-40%的溢价空间。我们认为公司县域业务领先,负债成本低、经营更加稳健,这种稳健性对银行的长期发展而言是非常重要的,当前估值未能合理反映其竞争优势,维持“买入”评级。

  预计19-21年EPS0.31/0.39/0.46元,对应PE43/34/28x,其中教育业务EPS0.35/0.42/0.48元,对应PE38/31/27x。政策逐步完善,托育服务稀缺下商业早教迎发展机遇,公司作为行业品牌龙头,单店模型优异且展店迅速,有望受益于行业参培率与集中度的提升,且业绩承诺及股权激励有望激发公司动能。公司题材较为稀缺,首次覆盖给予“增持”评级,建议持续关注。

  公司作为国内稀缺的模拟芯片龙头,行业门槛高,产品种类多,研发投入大,市场空间广,公司将充分受益芯片国产化替代并有望迎来业绩的逐步增长。预计公司19~21年归属母公司净利润1.43/1.89/2.48亿元,增速分别为37.6%/32.8%/30.7%。每股收益分别为1.79 /2.38/ 3.11元。根据我们绝对估值与相对估值的结果,公司未来一年合理估值区间为125~143元。维持“买入”评级。

  物联网模组领域黑马,已成长为新龙头;物联网应用全面普及,模组市场空间广阔;移远通信竞争优势独特,充分受益行业发展;看好公司的成长空间和竞争力,预计公司19-21年归属母公司净利润2.48/3.89/6.08亿元,目前对应 30/19/12倍市盈率,参考可比公司估值及绝对估值法,2019年合理价格区间为128.03~139.50元,给予“买入”评级。

  华测检测(300012)深度:扬帆起航的民营第三方检测龙头,行稳致远打造百年老店

  检测市场空间大、增长稳,第三方检测市场发展更快;第三方检测国内龙头,内生+外延提份额、扩赛道,稳定持续增长;公司全面战略转型,管理提效,利润快速释放;预计公司2019-2021年净利润分别为4.05/5.48/7.28亿元,对应EPS为0.24/0.33/0.44元,当前股价对应PE分别为45/33/25x,调高至“买入”评级。

  聚焦三大领域,致力打造水环境综合服务商;核心优势:精准布局+技术优势+示范效应,打造水处理标杆企业;成长能力:多元业务+资金面宽松+多渠道融资,持续高增长可期;公司布局精准,在手订单充足;引入安徽铁路基金、中节能资本、长江生态环保集团、三峡资本等实力国企央企优化股东结构;9.42亿定增顺利发行,资金压力逐步缓解。预计19-21年净利润为4.16亿、5.59亿、6.80亿,对应PE为16/12/10倍,维持“买入”评级。

  智慧物联+大数据时代,安防行业迎来新机遇;以大安防为盾,掘金雪亮工程和民用安防市场;以大数据为矛,开放AI cloud平台,推动各行各业数字化转型;通过多角度估值,得出公司合理估值区间37 -40元,相对目前股价有30%-40%的溢价空间。考虑公司质地优异,行业竞争格局稳定,AI与智慧物联推动安防行业持续成长性。我们预计公司19-21年净利润137/170/212亿元,每股收益1.48/1.85/2.30元,利润增速分别为20.5%/24.5%/24.7%,维持“买入”评级。

  公司概况:好百联姻,开创新纪元;行业情况:集中度待提升,线上三巨头各具特色;百草味:线上三巨头之一,具有相对优势;好百组合:深度融合元年,静待时间玫瑰;我们看好好百组合未来融合趋势以及两者各自的发力点。预计19-21年EPS分别为0.33/0.41/0.52元。给予一年期目标价11.28-12.10元,相比现价存在25%-34%上涨空间,维持“买入”评级。

  覆铜板新产品推动产业升级,5G时代公司进入成长期;三十余载匠心铸造覆铜板材料;公司经营优秀稳健,是典型的细分领域龙头。随着产业升级,5G时代迎来进口替巨大市场机遇。预计19~21年公司净利润分别为11.76/14.93/18.19亿元,同比增速分别为17.6%/27.0%/21.8%,对应PE 27/22/18倍。目前5G行业已经进入业绩兑现期,公司明显受益。我们调高公司评级,给予“买入”评级。

  金地集团(600383)系列报告之十九-深度报告:中国一、二线及都市圈房地产核心标的

  公司每股重估净资产为16.36元/股,2019年动态PE较可比公司具有显著优势,若按可比公司平均动态PE估值,对应股价为13.4元。房地产仍是支柱产业,未来将聚焦于一、二线及都市圈;公司资源禀赋优,是一、二线及都市圈核心标的;盈利能力较强,财务稳健;受益于一二线及核心都市圈回暖,公司2019年1-5月累计实现了33%的增长;公司2018年末预收款为697亿元,可锁定2019年wind一致预期营收的106%,业绩锁定性佳,预计19-21年EPS为2.15/2.52/2.91元,年复合增长率18%,对应PE 5.6/4.8/4.1x,维持“买入”评级。

  公司资产质地优,未来重估潜力大,通过对公司现有业务板块拆分,通过绝对估值和相对估值方法进行重估,测算可得公司合理估值区间为3.05元/股-7.81元/股之间,估值下限较低与公司资产周转效率有关。公司现阶段坐拥优质资产,若未来周转效率能进一步提升,将有望提升上述估值区间的下限,且有助于资本市场进一步发掘公司的内在价值。公司目前股价水平处于上述估值区间的较低位置,给予“买入”评级,我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.42/0.46/0.51元/股,对应PE为8.6/7.8/7.0x。

  中国铁塔(00788.HK)深度:5G规模建设叠加共享率提升,基建执牛耳者率先受益

  我们预计公司2019-2021年的EBITDA为455.87/514.90/573.52亿元,截止至2019年6月21日,公司的EV(剔除货币资金)为4182.73亿元,为对应EV/EBITDA为9.15/8.10/7.28倍。考虑到公司未来盈利能力的提升空间及在全球范围对比下适度偏低的EV/EBITDA,长期来看具备一定的投资价值。

  旅游演艺行业政策利好,寡占格局龙头地位凸显;公司旅游演艺商业模式已获广泛验证,六间房出表事宜也落地;新一轮扩张有望助力未来业绩翻番,多剧院演艺集群带来新看点;新一轮项目扩张+多剧院演艺集群探索,给予中线“买入”评级。

  我们采用1)FCFF预测,合理估值区间为38.13-44.99元;2)相对估值法合理估值为41.40元,出于审慎考虑,我们认为公司合理估值区间为38.13-41.40元。预测公司2019-21年净利润10.08/11.89/14.06亿元,相应PE估值15/13/11倍,由于宏观环境变化对可选的冲击以及减持流动性折价影响,公司近期股价回调较大,长期布局机遇显现。维持买入评级。

  中设集团(603018)深度:交通设计龙头,订单饱满业绩优异,基建发力提估值

  交通工程设计咨询龙头,业绩优异资质全;政策强化基建托底,设计咨询行业整合大势所趋;内生外延助增长,布局全国谋发展;公司业绩优异现金流好,在手订单充沛,交通基建发展空间依然广阔,新业务环保和智能交通潜力较大,未来估值有望修复。我们预计公司19/20/21年EPS为1.12/1.41/1.77元,对应PE分别为11.0/8.8/7.0倍。给予19年 18-20倍PE,合理估值区间20.16-22.40元,维持“买入”评级。

  塔牌水泥,固若金汤;布局清晰,雄踞一方;打造大湾区,区域建设正当时;公司是粤东地区水泥龙头企业,盈利能力高,成本和费用管控能力强,目前公司现金充裕,高分红提供更强的安全边际,我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为21.28/24.16/26.6亿元,对应EPS为1.78/2.03/2.23元,对应当前股价PE为6.2/5.5/5.0x,维持“买入”评级。

  投资逻辑:业绩稳健,估值具备弹性;检测行业:壁垒高,格局好,增长稳;技术服务:客户结构优化,风洞及智能化实现业务横向扩张;产业制造:管理改善,降本增效,盈利向好;我们预计公司2019-2021年实现归母净利润4.53/5.14/5.87亿元,每股收益分别为0.47元/0.53元/0.60元,给予2020年18-20倍PE,合理估值9.54-10.60元,相对2019年5月29日收盘价对应28%-42%涨幅空间,维持“买入”评级。

  接入网设备翘楚,业绩连年高速增长;客户结构得到优化,充足订单带来业绩释放;积极布局5G,进一步开发细分市场潜力;公司拥有宽带接入产品具备自主研发、生产、市场及售后服务完整的产业链,具有一定的综合优势,并且公司在5GCPE、微基站领域深化布局,2018年公司屡次中标大单,包括中国电信天翼网关3.0集中采购、中移物联网智能家庭网关等,给2019年业绩提供保障和支撑。我们预计公司2019/2020/2021年净利润分别为2.78/3.56/4.35亿元,对23/18/15倍PE,给予“买入”评级。

  垃圾焚烧发电所需的补贴基金在国家可再生能源补贴基金中占比仅5.4%,目前全国各地仍处于垃圾焚烧处置占比急需提升的阶段,垃圾焚烧发电的垃圾减量化效果明显,是化解“垃圾围城”问题的重点途径,因此市场担忧的垃圾焚烧上网电价下调的概率非常低。从美国、日本两大成熟发达国家的发展历程来看,中国垃圾焚烧发电行业尚处于成长期,行业竞争将更加有序化,技术、资金、项目拓展等综合实力强的区域龙头企业将在新一轮行业竞争中占据有利位置。重点推荐瀚蓝环境、上海环境、伟明环保。

  投资疲软,专项债新规有望推动基建投资回暖;政策强化,交通投资等增长明显,行业估值处于历史低位;受益于集中度提升,龙头公司过去几年订单持续高增长。央企订单市场占有率从2014年24.7%提高到2018年29.3%,提升了4.6pct,过去3年订单平均复合增速达17%,在手订单达到历史新高,龙头公司订单保障比基本在3倍以上。施工企业一般业绩滞后订单1-2年,随着政策落实,订单有望加速落地,业绩确定性强。龙头公司今年以来滞涨显著,整体估值较低,部分个股还处于破净状态,未来或存在较大补涨空间。重点推荐中国铁建、中国中铁、中国建筑、中国交建、中国化学、金螳螂等。

  首先,鉴于A股寿险企业龙头的存量保单占比高,而我们看好存量保单的估值提升,所以我们维持四家A股寿险企业的“买入”评级。其中,新华保险的存量保单价值占比最低,同时优质的增量保单价值占比最高,再鉴于新华保险目前与同业的估值水平相差不大,我们认为新华保险处于股价严重低估的阶段;而中国平安存量保单的主要风险敞口相对最低,估值表现更稳定。

  行业现状:目前增量向存量市场过渡,进入剩者为王时代;次高端现状:成员不断增加,目前处于扩容期;次高端历史回顾:昔日一场游戏一场梦,而今柳暗花明又一村;次高端趋势判断:管理层、品牌力、产品定位、渠道力缺一不可;我们持续看好次高端未来发展,重点推荐洋河股份、山西汾酒、今世缘。

  伴随5G网络建设的兴起,将推动承载网扩容升级,从而带来海量光器件需求。光模块价值量在光器件中占比最大,承载网前传中对光模块需求旺盛,建议重点关注光迅科技、中际旭创、新易盛等;此外,5G新架构需要引入无源WDM、有源WDM OTN/M-OTN、SPN、WDM PON等光器件,同样需求巨大,建议重点关注博创科技等。风险提示中美贸易战持续加剧,上游芯片被禁运的风险;宏观经济下行,5G产业投资不及预期。

  环保行业2019年6月份暨下半年投资策略:静待资金和情绪改善,看好现金流良好的高景气细分行业

  行业受挫,估值处在历史底部,静待资金和市场情绪改善;下半年环保行业需关注国企介入发酵和大流域整治启动两大趋势;投资策略:看好垃圾焚烧、监测和土壤修复三个高景气细分行业。

  白酒消费大国,酒类流通万亿市场,电商渗透率持续提升;渠道趋向扁平化,电商崛起,经销商极度分散有待整合;预计酒类O2O垂直电商新零售模式能够竞争胜出;新三板建议关注O2O电商壹玖壹玖、酒便利。

  “一带一路”沿线国家经贸联系紧密,经济活跃,发展潜力巨大,中国向“一带一路”国家的投资增速明显高于其他地区。通过大规模的产能输出带动了对外工程承包业务的繁荣,中国企业在“一带一路”国家的工程业务占对外工程承包总额的比例逐年提升,目前已超过50%。2017年首届“一带一路”高峰论坛为中国企业创造了大量的新订单,上市公司的业绩和估值实现戴维斯双击。今年4月第二届“一带一路”论坛召开在即,有望为国际工程企业带来新的投资机会。

  投资建议:推荐有线电视板块及通信行业龙头公司。1)受互联网视频及IPTV、OTT 双重压力,有线电视行业用户数持续流失。获取5G 牌照有助于有线运营商切入万亿级电信服务市场并显著丰富广电行业产品矩阵,推荐关注有线板块相关公司贵广网络、歌华有线、江苏有线)同时,在国家政策支持和产业不断成熟背景下,我们判断当前已是5G投资建设的起点,建议关注建议重点关注5G产业链标的:运营商中国联通;主设备商中兴通讯、烽火通信;无线侧大富科技;有线侧光迅科技;基建服务龙头;物联网产业链标的:移为通信、广和通、高新兴、日海智能;细分赛道优质标的:网络可视化龙头中新赛克和统一通信细分赛道龙头亿联网络。

  我国是全球最大能源消费国,但油气供需格局却严重不匹配,油气进口依赖度不断提升,截止2018年底分别达到71.1%/44.5%,能源安全问题刻不容缓。国家政策大力支持下,三桶油加大勘探开发力度,国内油服行业将迎来确定性的景气周期。此外,随着技术水平的不断提升,我国页岩气开发加速,大规模商业化已现曙光,为油服行业带来新的需求增量。



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