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申万宏源-电子行业财报分析

  2018Q4电子行业营收、归母净利润、扣非净利润均位于5年内低点,2019Q1温和复苏。SW电子行业2018Q4营收额5,921亿元,同比增速9%,创2012Q2以来最低季度增速。2018Q4,SW电子行业实现单季归母净利润14.86亿元,为2013年以来最低季度合并归母净利润,同比下降69%;单季扣非净利润-66.10亿元。2019Q1,SW电子行业合并归母净利润160.29亿元,同比下降12%,为2013年以来最低Q1同比增速;扣非净利润总额108.89亿,同比增速6%,增速较低。

  电子行业毛利率连续3季度下降,拉低盈利能力,18Q4商誉显著下降。2018Q4、2019Q1SW电子行业季度毛利率持续下滑至15.8%、14.8%,同比下滑幅度较大,同比分别下滑6.6%、6.8%。2019Q1,SW电子行业商誉总值为994.4亿元,环比微增0.8亿元,电子行业商誉总值在2018年Q2、Q3经历了上升后在2018年Q4回归到2018年初水平。2018Q4行业商誉总额环比减少71.2亿元。

  半导体材料、电子零部件制造、印刷电路板为19Q1净利润增速最快领域。2019Q1净利润同比增速排名前三的子行业分别为半导体材料、电子零部件制造、印刷电路板,净利润同比增速分别达到40.08%、28.43%、21.37%。2019Q1电子行业营收同比增速排名前三的子行业分别为被动元件、光学元件、电子零部件制造,营收增速分别达到47.49%、37.75%、29.35%。

  配置系数小幅下行,依然获超配。电子板块配置系数由18Q4的2.0小幅下降至19Q1的1.86,仍处于超配状态。电子行业整体持仓下降趋势减缓,处于筑底态势。历史上,电子行业配置系数于13Q4到达最高点2.92,均值为1.3。

  半导体板块配置系数大幅上行,光学光电子板块仍处下降通道,电子制造板块持平,元器件板块大幅下滑。19Q1半导体配置系数由18Q4的0.83大幅提升至1.48,为电子细分板块中唯一上升领域。半导体板块基金持股市值占比环比提升0.5%至1.0%,高于历史平均水位。光学光电子配置系数仍处于下降趋势,19Q1降至1.05,接近均衡配置水平。电子制造板块配置系数较18Q4几乎持平,为2.81,为电子行业最大超配领域。元器件板块配置系数由2.2大幅降至1.56。

  维持2019年电子行业处于景气周期相对低点的基本判断,建议关注景气上扬子板块及优秀个股的投资机会。5G板块自2018H2以来逐步孵化,建议积极关注具有长期投资逻辑的个股立讯精密、沪电股份、深南电路、生益科技;消费电子领域,手机品牌博弈加强,竞争格局存不确定性,TWS耳机、智能手表等可穿戴受消费市场追捧,建议关注立讯精密、歌尔股份、环旭电子等个股;LED、半导体周期属性较强,建议关注具有长期竞争力、周期触底的三安光电,基本面改善的长电科技、闻泰科技。



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